Muchas empresas medianas y de estructura familiar pueden crecer y desarrollarse gracias a la ayuda de los fondos de capital privado o de riesgo; para ello, tienen que ser más transparentes, profesionalizar su administración y estar dispuestas a compartir un plan estratégico de beneficio mutuo.

Los fondos de capital privado (private equity o venture capital) son una importante herramienta para el financiamiento y desarrollo de empresas de todos tamaños, incluso pequeñas, y existen muchas historias de éxito que demuestran su valor. Se trata de inversionistas profesionales que, contra lo que ocurre en el financiamiento convencional, aportan no sólo dinero sino estrategia, experiencia y contactos. De esta manera, pueden conseguir que las empresas familiares con limitaciones económicas o gerenciales alcancen su máximo potencial, compitan en los mejores mercados y les den a sus propietarios un atractivo retorno.

Si se elige a los socios o fondos afines a la empresa, estas alianzas permiten que los empresarios y emprendedores aprovechen al máximo sus habilidades y, al cabo de un ciclo de cinco a siete años, puedan vender el negocio a un precio muy superior, recomprarlo o, incluso, incorporar otros fondos mayores. Muchas historias de éxito avalan a los fondos de inversión en México, donde han financiado, capitalizado y reestructurado emprendimientos en diferentes giros, como mercados de consumo, detallistas, entretenimiento, servicios financieros, bienes raíces, informática, infraestructura, etcétera.

Es una queja cotidiana: las empresas no pueden afrontar el financiamiento tradicional y algunos acaban apalancados precariamente con sus proveedores, o bien, tienen dificultades para estructurar una gestión administrativa y comercial exitosa que les permita aumentar las ventas, reducir los costos y tener información oportuna acerca de sus productos, sus clientes y sus perspectivas de corto y mediano plazo. Éstos son los problemas más frecuentes que enfrentan los emprendedores y los directivos de empresas familiares pequeñas y medianas. Es lo que impide que esos negocios puedan crecer, consolidarse y sobrevivir, no sólo a las sucesivas generaciones sino a los retos de los mercados y los cambios tecnológicos. Desafortunadamente, muchas empresas mexicanas con buen potencial de desarrollo languidecen por estos motivos.

Las opciones de cambio consisten en buscar nuevas alternativas y estrategias de financiamiento acerca de las que ya existe abundante experiencia. Es necesario abandonar los prejuicios e incorporar mejores prácticas, esas decisiones que permiten alinear la administración con un futuro mejor. Como parte de esas alternativas se deben considerar los fondos de capital privado, los cuales tienen una presencia importante en América Latina y en México; sin embargo, acerca de ellos, algunos empresarios suelen adoptar una actitud defensiva.

Los fondos hacen noticia

La participación de estos fondos privados (también conocidos como venture capital, private equity o capital de riesgo) es muy notoria en Estados Unidos y en otros países europeos; es frecuente que las operaciones que realizan se vuelvan noticia en los periódicos especializados. Varios de ellos son bien conocidos, como The Carlyle Group, Goldman Sachs Principal Investment y Cerberus.

Estos grupos realizan transacciones por cientos y miles de millones de dólares, pero no hay obstáculo para que fondos de menor tamaño se interesen por empresas pequeñas y medianas. A pesar de la crisis financiera, los flujos de capital privado no se han reducido. El año 2007 fue otro período récord para los mercados emergentes. Según la Emerging Markets Private Equity Association (EMPEA), el año pasado se levantaron $59,300 millones de dólares para proyectos en esos mercados, 78% más que en 2006. Unos 20 fondos manejaron más de mil millones de dólares cada uno, dos de los cuales reportan operaciones concentradas en nuestra región.

Fondos levantados para los mercados emergentes (en millones de dólares)

Fuente: Emerging Markets Private Equity Association, Q1 2008

América Latina –sobre todo Brasil, Argentina y México– recibirá unos $4,400 millones de dólares, 70% más que en 2006. Los fondos más activos ya pusieron sus ojos y tienen oficinas en México, lo que revela que aquí encuentran negocios interesantes y buenas condiciones en materia de grado de inversión, costo país, tasas de interés y paridad cambiaria, así como estabilidad política y social.
Sectores de interés
Recientemente, Advent International vendió su participación en Arabela, empresa de venta directa, a The Carlyle Group. Sus últimas incorporaciones fueron las tiendas de ropa Milano y el grupo restaurantero La Mansión. En abril pasado, se conoció que Nexxus Capital, otro fondo con presencia nacional, adquirió el control de Harmon Hall, una cadena de escuelas de idiomas, mientras que Darby adquirió una participación de una empresa fabricante de hielo.
Y éstos son sólo algunos ejemplos. Los sectores de interés son variados, siempre y cuando se encuentre un prospecto de inversión con las características ya indicadas:
• Empresas con una gerencia competente.
• Una integridad y compromiso.
• Un proyecto de empresa viable y con proyección de crecimiento.
La encuesta de Capital Privado en América Latina 2008 de KPMG confirma el interés de los inversionistas: 42% de los ejecutivos entrevistados manifestó su interés en concentrar sus inversiones de los dos próximos años en Brasil, mientras 34% se inclinó por México y 12% por Colombia.

¿En qué países latinoamericanos planea concentrar sus inversiones en los próximos dos años?

Nota: La suma de los porcentajes no es 100% debido a que fue posible seleccionar más de una respuesta. Fuente: Capital Privado en América Latina 2008, KPMG.

En su opinión, 41% de los capitales provendrán de fondos institucionales de Estados Unidos, 23% de inversionistas privados y cantidades menores de fondos de pensión, instituciones europeas, etcétera.
¿Cuál será la fuente de financiamiento de mayor importancia?

La Asociación Latinoamericana de Capital Privado (Latin American Venture Capital Association), que agrupa a una veintena de fondos regionales y analiza los mercados en términos de finanzas, incentivos para emprendedores, sistema judicial y laboral, y desarrollo de negocios, también refuerza el optimismo. Sin embargo, advierte que, aunque se han hecho mejoras, México todavía no alcanza una posición destacada, y esto limita el interés de los inversionistas.
Entre los indicadores más preocupantes figura el limitado portafolio de empresas que cotizan en la bolsa de valores, el escaso número de las que entran cada año, por medio de ofertas públicas, la precaria protección de la propiedad intelectual y el sistema de justicia, etc. También se mencionan las restricciones que impiden la participación en el mercado de capital de riesgo de los inversionistas institucionales y fondos de retiro (AFORES, SIEFORES), cosa que sí hacen en el extranjero bancos, fondos de pensión públicos y privados, aseguradoras, universidades, etcétera.
Fondos para PyMES y emprendedores.

Una limitación que va en camino de superarse es la ausencia de fondos que canalicen recursos hacia emprendedores y empresas pequeñas y medianas, lo que permitirá alinearlas, ponerlas en movimiento y prepararlas para operaciones de mayor tamaño.

Serían complementarios a las incubadoras y otros programas de desarrollo empresarial públicos y privados. En Estados Unidos existen muchos de estos fondos pioneros y hasta los llamados angel investors o inversionistas ángeles, que facilitan la tarea de las empresas y las ponen en el camino del desarrollo, incluso para que sean adquiridas por fondos de mayor tamaño.

Empresas que se ponen en marcha

Una empresa familiar que no está completamente integrada y profesionalizada es poco atractiva para los inversionistas de gran envergadura, porque les resulta difícil valuarla de manera precisa, transparentar sus oportunidades y ponerla en sintonía con las mejores prácticas de cada industria.

Ese es un papel de los fondos de riesgo, que pueden identificar aquellas empresas que tienen talento y potencial pero están rezagadas en temas esenciales: contables y fiscales, gobierno corporativo, control interno, capacitación y profesionalización de sus cuadros directivos, inversión en tecnología, etc. No se debe menospreciar este esfuerzo.
La encuesta de KPMG es muy reveladora respecto de las causas que determinan el fracaso de las operaciones de fondeo: 71% de los inversionistas cuestionados lo atribuye a información proporcionada incompleta o poco confiable, mientras que otro 74% menciona en primer lugar un equipo directivo o gerencial ineficiente.

¿Qué fuerzas externas han ocasionado el fracaso de las operaciones?
 

Nota:    La suma de los porcentajes no es 100% debido a que fue posible seleccionar más de una respuesta.
*Agregado a la encuesta en 2006.

Fuente: Capital Privado en América Latina 2008, KPMG.

Para remediar estas limitaciones de las empresas, las recomendaciones se centran en un adecuado y profesional due diligence (92% de las respuestas), preparar contratos de compra o acuerdos con los accionistas más detallados (55%) y centrarse en transacciones más estratégicas, aunque sean en menor número (33%).

¿Qué medidas de protección ha implantado para evitar fracasos?
 

Nota:     La suma de los porcentajes no es 100% debido a que fue posible seleccionar más de una respuesta.
*Agregado a la encuesta en 2006.
Fuente: Capital Privado en América Latina 2008, KPMG.

Los mitos se resuelven con buena información

Como parte del trabajo de difusión y esclarecimiento en materia de capital privado, es muy importante aclarar los mitos que se han difundido y que crean confusión. Hay que explicar claramente a los empresarios y emprendedores que los fondos de riesgo no vienen a quitarles su negocio o a sustituir sus talentos.

A diferencia del financiamiento bancario tradicional, representan un esquema que incluye su intervención en la toma de decisiones y la gerencia, pero también el aporte de estrategia, contactos y experiencia. Podría decirse que vienen a potenciar a los fundadores y emprendedores para ayudarles a caminar más rápido. Sin estos mecanismos, es posible que muchos emprendedores exitosos nunca lleguen a capitalizarse o trascender. Quienes aceptan el apoyo de uno de estos inversionistas pueden tomar aliento para la siguiente etapa de desarrollo y crecimiento.

Muchos empresarios se resisten a aceptar este modelo de asociación en el que se comparte el control de la empresa, se transparenta la estrategia del negocio y se vuelve más profesional la administración financiera, el área de ventas, los procesos, los recursos humanos y el gobierno corporativo. Pero encontrar un inversionista que les ayude a concretar un inversionista que les ayude a concretar sus sueños exige la aceptación de las nuevas reglas: si a alguien le ofrecen un futuro mejor, también es justo que esté dispuesto a poner algo de su parte.

Estas instituciones utilizan distintos esquemas y modelos de operación, pero lo usual en los fondos de capital privado o de riesgo es que se trate de apuestas de mediano plazo, entre 5 y 7 años; al final de este tiempo la empresa deba pasar por lo que se conoce como un evento de liquidez, es decir cuando el inversionista recupera su capital y su ganancia, y se retira, dejando una empresa fortalecida y con las características para alcanzar el siguiente nivel.

¿Así de sencillo? Es el modelo típico, aunque la salida puede tomar diferentes formas. Puede ocurrir que junto con los dueños originales se decida realizar una oferta pública y colocar cierta parte del capital en el mercado accionario; que el empresario y su familia recompren al valor actual la parte del socio; que se venda toda o parte de la empresa a un fondo más grande o especializado, o incluso que el nuevo socio sea una empresa de ese mismo sector o un aliado estratégico. Todas esas operaciones pueden incluir la permanencia del equipo directivo original, en especial los emprendedores o fundadores.

Buenos negocios, se buscan

Básicamente lo que buscan los capitalistas privados son empresas medianas y emprendedores con talento y buenas ideas en industrias de gran impacto. La encuesta de KPMG revela que los fondos han invertido y seguirán muy interesados en infraestructura (69%), energía y recursos naturales (66%), mercados de consumo (55%), servicios financieros (50%) y servicios de salud (35%), entre otros.

¿En qué industrias/sectores ve la mejor oportunidad para la inversión de capital privado en los próximos 2 o 3 años?
 

Nota: La suma de los porcentajes no es 100% debido a que fue posible seleccionar más de una respuesta.
Fuente: Capital Privado en América Latina 2008, KPMG.

¿Es importante tener una empresa con cierto grado de avance y experiencia profesional? Es bien vista una experiencia probada, es decir gente que durante ya varios años ha sabido abrirse camino en el mercado, y que tiene las bases comerciales, gerenciales y tecnológicas para sostenerse. El desarrollo no tiene que ser instantáneo, y se puede hacer de manera gradual y respetando las buenas decisiones de los dueños y de los fundadores. Muchos fondos aprovechan sus talentos en la dirección o en las ventas y los alivian de las tareas rutinarias en las que quizá no agregan valor y que en cambio los distraen (contabilidad, finanzas, cuentas por cobrar).

Una empresa ordenada y con buenas prácticas gerenciales, siempre será preferida a otras con zonas opacas y donde el empresario espera tomar siempre las últimas decisiones.

Los equipos profesionales, las auditorías y un modelo actualizado de gobierno corporativo sirven para “poner la casa en orden”, algo que suelen agradecer aquellas empresas familiares en las que un pequeño grupo de personas se reparten las funciones y comparten las decisiones. A veces ocurre que la participación accionaria ni siquiera corresponde a la realidad o al tipo de contribución de cada socio; no es raro que porciones importantes de las acciones estén en poder de personas que no participan del negocio.

Este es un buen momento para distinguir e independizar la cuestión patrimonial de la profesional, y remunerar como corresponde a quienes hacen un trabajo profesional. Una cosa es la propiedad del capital y otra la contribución profesional al éxito del negocio. De paso, se puede establecer que las decisiones tienen que tomarlas los que estén mejor preparados para ello, aunque no sean de la familia. Si se hace esta tarea, la empresa está mejor preparada para ofrecerse en el mercado y obtener un valor de entrada más elevado.

Historia de éxito

Salsas que se vuelven muy hot   

Hay muchas historias de éxito de empresas que nacieron a partir de negocios familiares pero que no tenían más capital que el mínimo para sobrevivir. Es el caso de una empresa familiar que durante muchos años se dedicó a fabricar salsas de chile con una distribución regional.

El padre y los hijos, que se repartían las responsabilidades, no alcanzaban a definir su futuro. Los muchachos ni siquiera tenían una participación en el capital, es decir, eran herederos pero no socios.

No pudieron convencer al padre de la oportunidad de crecimiento si reinvertían utilidades en el negocio y además reforzaban su gerencia para así poder soportar una expansión a otros mercados internacionales. Sin embargo, esta empresa —que había demostrado una cierta estabilidad económica y financiera sin crecimiento— estaba a punto de experimentar cambios importantes debido a razones de sucesión patrimonial.

Motivados por experiencias de otros empresarios locales, buscaron asesoría e hicieron ajustes: responsabilidades individuales, participación en el capital, manejo serio del flujo de caja y enfoque como empresa agroindustrial y en el giro de alimentos.

A través de la Oficina de Desarrollo Económico del estado consiguieron interesar a un fondo de capital privado auspiciado por organizaciones internacionales. El padre no estuvo de acuerdo así que decidió retirarse y dejar que la nueva etapa fuera continuada por sus hijos. Los jóvenes aceptaron al socio al 50% y con la opción de recomprar su parte al cabo de seis años o cuando hubieran alcanzado un tope de ventas. Ahorraron y llamaron la atención de otros familiares cercanos.

El resultado es que los hermanos se han entendido muy bien con el fondo, que envió como sus representantes a dos graduados mexicanos altamente experimentados, sobre todo en finanzas y logística, y que han apoyado con el dinero de la inversión para expandir la capacidad de la planta y en hacer los esfuerzos para el lanzamiento de algunas marcas en mercados internacionales.

La fábrica maquila salsas “marca propia” para una gran cadena, lo que incrementó su tamaño sin afectar su marca tradicional. El padre gusta de jugar golf y, aunque a regañadientes, acepta que su capital se duplicó. Está feliz porque sus hijos son reconocidos en la sociedad local y, además, están alineados para contribuir al éxito de la compañía junto con sus inversionistas. Parece que la empresa ha logrado trascender el cambio generacional exitosamente.

¿Demasiado complicado? Los empresarios no deben intimidarse ante estos retos, porque todos los detalles de estas inversiones, desde la entrada hasta la liquidación, pueden documentarse en el contrato, en cuya redacción participan profesionales. Esto vale desde la perspectiva del empresario como desde la del fondo de riesgo, puesto que ambas partes requieren certidumbre. No se trata de un acuerdo sencillo, es cierto, pero tampoco es tan complejo que no valga la pena intentarlo.

Conclusión

Los fondos de capital privado o de riesgo son una respuesta de gran valor para sacar adelante negocios que carecen de fuentes de financiamiento. México no es la excepción, aunque todavía faltan inversionistas que apoyen con más interés a emprendedores y empresas medianas. Pero cada quien tiene que hacer su parte, y los empresarios deben empezar por incorporar buenas prácticas contables y administrativas, y ponerse serios en materia de gobierno corporativo.

Existen numerosos casos de familias que vendieron el negocio para dedicarse a otras iniciativas que les reportan mayores satisfacciones. Hay emprendedores que están felices de haber vendido y que con el producto iniciaron nuevos proyectos, o que permanecieron en ellas como directores con una participación accionaria minoritaria. Las reglas son flexibles y pueden ser establecidas para que todos los socios sean beneficiados.

Las alianzas estratégicas entre fondos de capital privado y empresas, se han difundido con más celeridad debido a la entrada de las nuevas generaciones con una visión global para asimilar los compromisos que conllevan, quienes ven con más distancia que el afecto y las emociones no debieran interferir en las decisiones del negocio. Ya no es necesario ver la venta de una empresa familiar como algo malo si se hace un buen negocio con la promesa de una vida mejor.
 

* Socio a cargo de la Práctica de Asesoría Financiera de KPMG en México